Inflation ramenee de 211 % a 32 %, pauvrete de 52,9 % a 28,2 %, croissance a 4,4 %. Mais chomage en hausse, salaires reels en contraction et recettes fiscales en recul depuis neuf mois. Deux ans et demi apres l'arrivee de Javier Milei, le bilan de la therapie de choc argentine resiste mal aux slogans des deux camps.
Introduction
En decembre 2023, Javier Milei arrivait au pouvoir avec une tronconneuse comme accessoire de campagne et une promesse : detruire l'Etat argentin pour sauver l'economie argentine. L'inflation depassait alors 211 % en rythme annuel. La pauvrete allait atteindre 52,9 % au premier semestre 2024. Le pays sortait de deux decennies de peronisme depensier, de controles de change et de defauts souverains a repetition.
Deux ans et demi plus tard, l'Argentine est devenue le laboratoire mondial de l'austerite radicale — et un test de Rorschach ideologique. Pour ses partisans, Milei a accompli l'impossible. Pour ses adversaires, il a broye la societe argentine. Les chiffres, eux, racontent une histoire plus interessante que les deux recits.
Le Bilan Chiffre
| Indicateur | Fin 2023 (arrivee) | Situation 2026 | Verdict |
|---|---|---|---|
| Inflation (glissement annuel) | 211 % | 32,4 % (avril 2026) | Succes majeur |
| Inflation annuelle 2025 | — | 31,5 % (plus bas en 8 ans) | Succes |
| Taux de pauvrete | 41,7 % puis pic a 52,9 % (S1 2024) | 28,2 % (S2 2025) | Succes apres choc severe |
| Croissance du PIB | -1,6 % (2023) | +4,4 % (2025), +3,5 % prevu 2026 | Rebond confirme |
| Chomage | 6,4 % (T4 2024) | 7,5 % (T4 2025) | Degradation |
| Solde budgetaire | Deficit chronique | Excedent primaire, mais fragilise | Succes sous tension |
| Salaires reels | En chute | En contraction face a l'inflation mensuelle | Point noir |
Ce qui a Fonctionne
La Desinflation
C'est le succes incontestable. Passer de 211 % a environ 32 % en deux ans et demi constitue une performance rare dans l'histoire economique recente. Le mecanisme a ete brutal mais classique : arret net du financement monetaire du deficit, devaluation initiale massive du peso, puis ancrage nominal.
L'annee 2025 s'est achevee sur une inflation de 31,5 %, le niveau le plus bas depuis huit ans. Pour un pays ou l'hyperinflation fait partie de la memoire collective, le changement est structurel.
L'Excedent Budgetaire
Milei a obtenu ce qu'aucun predecesseur n'avait tenu : un excedent primaire. Obtenu par la suppression de subventions energetiques et de transport, le gel des travaux publics, la reduction des transferts aux provinces et la compression des retraites en termes reels. C'est ce resultat qui a restaure la credibilite du pays aupres du FMI et des marches.
Le Rebond de la Pauvrete
Le point le plus contre-intuitif. La pauvrete a d'abord explose — 52,9 % au premier semestre 2024, consequence directe du choc de devaluation. Puis elle est retombee a 28,2 % au second semestre 2025, soit en dessous du niveau herite du peronisme. La desinflation a mecaniquement restaure du pouvoir d'achat aux menages les plus exposes a la hausse des prix.
Nuance methodologique importante : ce chiffre est calcule sur un panier de consommation dont la structure a ete revisee, et les series ne sont pas parfaitement comparables dans le temps. Les debats statistiques argentins sont eux-memes un terrain politique.
Ce qui ne Fonctionne Pas
Le Chomage Monte Alors que la Croissance Revient
Anomalie revelatrice : le PIB progresse de 4,4 % en 2025, mais le chomage passe de 6,4 % a 7,5 %. La croissance est tiree par des secteurs peu intensifs en main-d'oeuvre — energie (Vaca Muerta), mines, agro-exportation — tandis que la construction, le commerce interieur et l'emploi public, principaux employeurs, se contractent.
Les Salaires Reels Decrochent a Nouveau
Apres une phase de rattrapage en 2025, l'inflation mensuelle progresse desormais plus vite que les salaires. La consommation privee stagne. C'est le signe que la desinflation approche de son plancher sans reforme structurelle supplementaire.
L'Excedent Budgetaire s'Effrite
Les recettes fiscales reculent en termes reels depuis neuf mois consecutifs (avril 2026). C'est la contradiction centrale du modele : l'austerite comprime l'activite interieure, donc la base fiscale, donc la capacite a maintenir l'excedent qui justifie l'austerite.
DEBAT : La Therapie de Choc Argentine est-elle un Modele Exportable ?
These — Oui, Milei a prouve que l'ajustement rapide fonctionne Les ajustements graduels echouent parce qu'ils laissent le temps aux coalitions de blocage de se reformer. Milei a profite d'une fenetre politique etroite pour imposer un choc que personne n'aurait accepte etale sur dix ans. Resultat : inflation divisee par sept, excedent budgetaire, croissance retrouvee, pauvrete en dessous du niveau herite. Aucun autre pays latino-americain n'a obtenu cela en deux ans.
Antithese — Non, le cas argentin n'est pas generalisable L'Argentine partait d'une situation si degradee que presque toute politique credible produisait un rebond. Le pays disposait d'atouts rares : Vaca Muerta (deuxieme reserve mondiale de gaz de schiste), un excedent agricole exportable, et un appui du FMI et du Tresor americain qu'aucun autre pays n'aurait obtenu. Retirer ces trois beequilles et le modele ne tient pas. Par ailleurs, le cout social a ete reel et le chomage continue de monter.
Synthese Milei a gagne la bataille nominale — inflation, budget, credibilite exterieure — et perd pour l'instant la bataille reelle : emploi, salaires, base fiscale. La question ouverte n'est pas de savoir si la therapie de choc marche, mais si elle peut se transformer en croissance durable avant que l'usure politique ne rattrape le gouvernement. L'histoire economique argentine est un cimetiere de stabilisations reussies puis abandonnees.
CHRONOLOGIE
Decembre 2023 : Investiture de Milei. Devaluation du peso de 54 % en une semaine. Decret de derdegulation massive.
2024 : Recession assumee. Pauvrete a 52,9 % au premier semestre. Excedent primaire obtenu des le premier trimestre.
2025 : Retour de la croissance a 4,4 %. Inflation annuelle a 31,5 %, plus bas en huit ans. Pauvrete redescendue a 28,2 % au second semestre.
Avril 2026 : Inflation a 32,4 % en glissement annuel, desinflation en panne. Neuvieme mois consecutif de recul des recettes fiscales reelles.
SCENARIOS 2026-2027
Scenario 1 — Consolidation (probabilite : 45 %) La croissance tiree par l'energie et les mines compense l'atonie interieure. L'inflation passe sous 20 %. L'excedent tient. Le modele devient une reference regionale.
Scenario 2 — Enlisement (probabilite : 40 %) La desinflation plafonne autour de 30 %, les recettes continuent de reculer, le chomage depasse 9 %. Le gouvernement doit choisir entre renoncer a l'excedent et affronter une crise sociale.
Scenario 3 — Rupture politique (probabilite : 15 %) Usure electorale, retour d'une majorite peroniste, abandon de l'ajustement. Le scenario historique argentin par excellence.
CONCLUSION ANALYTIQUE
L'Argentine de Milei n'est ni le miracle libertarien ni le desastre social que decrivent les deux camps. C'est une stabilisation macroeconomique reussie sur ses propres termes — inflation, budget, credibilite — qui n'a pas encore prouve qu'elle pouvait produire de l'emploi et du pouvoir d'achat. Le point de bascule sera la base fiscale : si l'activite interieure ne redemarre pas, l'excedent budgetaire qui fait la credibilite du modele finira par le detruire. Milei a gagne du temps ; il n'a pas encore gagne la partie.
▸ Sources