Inflation ramenée de 211 % à 32 %, pauvreté de 52,9 % à 28,2 %, croissance à 4,4 %. Mais chômage en hausse, salaires réels en contraction et recettes fiscales en recul depuis neuf mois. Deux ans et demi après l'arrivée de Javier Milei, le bilan de la thérapie de choc argentine résiste mal aux slogans des deux camps.
Introduction
En décembre 2023, Javier Milei arrivait au pouvoir avec une tronçonneuse comme accessoire de campagne et une promesse : détruire l'État argentin pour sauver l'économie argentine. L'inflation dépassait alors 211 % en rythme annuel. La pauvreté allait atteindre 52,9 % au premier semestre 2024. Le pays sortait de deux décennies de peronisme dépensier, de contrôles de change et de défauts souverains à répétition.
Deux ans et demi plus tard, l'Argentine est devenue le laboratoire mondial de l'austérité radicale, et un test de Rorschach idéologique. Pour ses partisans, Milei a accompli l'impossible. Pour ses adversaires, il a broyé la société argentine. Les chiffres, eux, racontent une histoire plus intéressante que les deux récits.
Le Bilan Chiffré
| Indicateur | Fin 2023 (arrivée) | Situation 2026 | Verdict |
|---|---|---|---|
| Inflation (glissement annuel) | 211 % | 32,4 % (avril 2026) | Succès majeur |
| Inflation annuelle 2025 | — | 31,5 % (plus bas en 8 ans) | Succès |
| Taux de pauvreté | 41,7 % puis pic à 52,9 % (S1 2024) | 28,2 % (S2 2025) | Succès après choc sévère |
| Croissance du PIB | -1,6 % (2023) | +4,4 % (2025), +3,5 % prévu 2026 | Rebond confirme |
| Chômage | 6,4 % (T4 2024) | 7,5 % (T4 2025) | Dégradation |
| Solde budgétaire | Déficit chronique | Excédent primaire, mais fragilisé | Succès sous tension |
| Salaires réels | En chute | En contraction face à l'inflation mensuelle | Point noir |
Sources INDEC, FMI, Direction générale du Trésor français, 2026. ↗
Ce qui a Fonctionné
La Désinflation
C'est le succès incontestable. Passer de 211 % a environ 32 % en deux ans et demi constitue une performance rare dans l'histoire économique récente. Le mécanisme a été brutal mais classique : arrêt net du financement monétaire du déficit, dévaluation initiale massive du peso, puis ancrage nominal.
L'année 2025 s'est achevée sur une inflation de 31,5 %, le niveau le plus bas depuis huit ans. Pour un pays où l'hyperinflation fait partie de la mémoire collective, le changement est structurel.
L'Excédent Budgétaire
Milei a obtenu ce qu'aucun prédécesseur n'avait tenu : un excédent primaire. Obtenu par la suppression de subventions énergétiques et de transport, le gel des travaux publics, la réduction des transferts aux provinces et la compression des retraites en termes réels. C'est ce résultat qui a restauré la crédibilité du pays auprès du FMI et des marches.
Le Rebond de la Pauvreté
Le point le plus contre-intuitif. La pauvreté a d'abord explosé — 52,9 % au premier semestre 2024, conséquence directe du choc de dévaluation. Puis elle est retombée à 28,2 % au second semestre 2025, soit en dessous du niveau hérité du peronisme. La désinflation a mécaniquement restauré du pouvoir d'achat aux ménages les plus exposés à la hausse des prix.
Nuance méthodologique importante : ce chiffre est calculé sur un panier de consommation dont la structure a été révisée, et les séries ne sont pas parfaitement comparables dans le temps. Les débats statistiques argentins sont eux-mêmes un terrain politique.
Ce qui ne Fonctionne Pas
Le Chômage Monte Alors que la Croissance Revient
Anomalie révélatrice : le PIB progresse de 4,4 % en 2025, mais le chômage passe de 6,4 % à 7,5 %. La croissance est tirée par des secteurs peu intensifs en main-d'oeuvre (énergie (Vaca Muerta), mines, agro-exportation) tandis que la construction, le commerce intérieur et l'emploi public, principaux employeurs, se contractent.
Les Salaires Réels Décrochent à Nouveau
Après une phase de rattrapage en 2025, l'inflation mensuelle progresse désormais plus vite que les salaires. La consommation privée stagne. C'est le signe que la désinflation approche de son plancher sans reforme structurelle supplémentaire.
L'Excédent Budgétaire s'Effrite
Les recettes fiscales reculent en termes réels depuis neuf mois consécutifs (avril 2026). C'est la contradiction centrale du modèle : l'austérité comprime l'activité intérieure, donc la base fiscale, donc la capacité à maintenir l'excédent qui justifie l'austérité.
DÉBAT : La Thérapie de Choc Argentine est-elle un Modèle Exportable ?
Thèse : Oui, Milei a prouvé que l'ajustement rapide fonctionne Les ajustements graduels échouent parce qu'ils laissent le temps aux coalitions de blocage de se reformer. Milei a profité d'une fenêtre politique étroite pour imposer un choc que personne n'aurait accepté étalé sur dix ans. Résultat : inflation divisée par sept, excédent budgétaire, croissance retrouvée, pauvreté en dessous du niveau hérité. Aucun autre pays latino-américain n'a obtenu cela en deux ans.
Antithèse : Non, le cas argentin n'est pas généralisable L'Argentine partait d'une situation si dégradée que presque toute politique crédible produisait un rebond. Le pays disposait d'atouts rares : Vaca Muerta (deuxième réserve mondiale de gaz de schiste), un excédent agricole exportable, et un appui du FMI et du Trésor américain qu'aucun autre pays n'aurait obtenu. Retirer ces trois béquilles et le modèle ne tient pas. Par ailleurs, le coût social a été réel et le chômage continue de monter.
Synthèse Milei a gagné la bataille nominale (inflation, budget, crédibilité extérieure) et perd pour l'instant la bataille réelle : emploi, salaires, base fiscale. La question ouverte n'est pas de savoir si la thérapie de choc marche, mais si elle peut se transformer en croissance durable avant que l'usure politique ne rattrape le gouvernement. L'histoire économique argentine est un cimetière de stabilisations réussies puis abandonnées.
CHRONOLOGIE
Décembre 2023 : Investiture de Milei. Dévaluation du peso de 54 % en une semaine. Décret de derdegulation massive.
2024 : Récession assumée. Pauvreté à 52,9 % au premier semestre. Excédent primaire obtenu dès le premier trimestre.
2025 : Retour de la croissance à 4,4 %. Inflation annuelle à 31,5 %, plus bas en huit ans. Pauvreté redescendue à 28,2 % au second semestre.
Avril 2026 : Inflation à 32,4 % en glissement annuel, désinflation en panne. Neuvième mois consécutif de recul des recettes fiscales réelles.
SCÉNARIOS 2026-2027
Scénario 1 : Consolidation (probabilité : 45 %) La croissance tirée par l'énergie et les mines compense l'atonie intérieure. L'inflation passe sous 20 %. L'excédent tient. Le modèle devient une référence régionale.
Scénario 2 : Enlisement (probabilité : 40 %) La désinflation plafonne autour de 30 %, les recettes continuent de reculer, le chômage dépassé 9 %. Le gouvernement doit choisir entre renoncer à l'excédent et affronter une crise sociale.
Scénario 3 : Rupture politique (probabilité : 15 %) Usure électorale, retour d'une majorité peroniste, abandon de l'ajustement. Le scénario historique argentin par excellence.
CONCLUSION ANALYTIQUE
L'Argentine de Milei n'est ni le miracle libertarien ni le désastre social que décrivent les deux camps. C'est une stabilisation macroeconomique réussie sur ses propres termes (inflation, budget, crédibilité) qui n'a pas encore prouvé qu'elle pouvait produire de l'emploi et du pouvoir d'achat. Le point de bascule sera la base fiscale : si l'activité intérieure ne redémarre pas, l'excédent budgétaire qui fait la crédibilité du modèle finira par le détruire. Milei a gagné du temps ; il n'a pas encore gagné la partie.
▸ Sources